Ιδιαίτερα ανησυχητικές διαστάσεις λαμβάνει το sell-off στα διεθνή κρατικά ομόλογα, ασκώντας ολοένα και μεγαλύτερη πίεση στα δημοσιονομικά πολλών χωρών, με το κόστος δανεισμού από τις ΗΠΑ έως τη Γαλλία και την Ιαπωνία να αγγίζει χθες επίπεδα που δεν έχουν παρατηρηθεί εδώ και δεκαετίες. Οι εξελίξεις αυτές μάλιστα τέθηκαν χθες στο τραπέζι της συνεδρίασης του Ευρωπαϊκού Συμβουλίου Συστημικού Κινδύνου (ESRB).

Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου των ΗΠΑ, που αποτελεί μέτρο σύγκρισης για το παγκόσμιο κόστος δανεισμού και τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων, αυξήθηκε έως και το 5,34%, το υψηλότερο από το 2002. Και η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού ομολόγου ενισχύθηκε σε υψηλά 24 ετών επίσης και στο 5,6702%.

Οι χώρες με τα υψηλότερα βάρη χρέους και τα πιο αδύναμα δημοσιονομικά έχουν δεχθεί τις ισχυρότερες πείσεις.

Αν και χθες δεν υπήρξε κάποια νέα εξέλιξη που να «τρόμαξε» τις αγορές, ωστόσο οι αναλυτές επισημαίνουν πως οι επενδυτές προσαρμόζονται στη συγχρονισμένη, παγκόσμια ανατιμολόγηση του κόστους δανεισμού, η οποία κερδίζει διαρκώς έδαφος. «Τα υψηλά επίπεδα χρέους, τα υψηλά επιτόκια, οι αυξημένες αποδόσεις των ομολόγων και το αυξημένο κόστος δανεισμού αποτελούν τη νέα κανονικότητα, η οποία δεν αναμένεται να αλλάξει μέσα στα επόμενα δύο τουλάχιστον χρόνια», σημείωσε σε ανάλυσή της η S&P, προειδοποιώντας για ένα πολύ δυσκολότερο 2027, όπου θα προστεθεί και ο πολιτικός κίνδυνος δεδομένου του «γεμάτου» εκλογικού ημερολογίου του επόμενου έτους. Στην Ευρώπη μόνο, εννέα χώρες οδηγούνται το 2027 στις κάλπες, και συγκεκριμένα οι Γαλλία, Ιταλία, Ισπανία, Πολωνία, Ελλάδα, Φινλανδία, Εσθονία, Σλοβακία και Σλοβενία.

Ο οίκος μάλιστα τόνισε πως ενδέχεται «να χρειαστεί να επιβληθεί υψηλότερο κόστος δανεισμού σε ορισμένες χώρες-δανειολήπτες, προκειμένου να μειωθούν οι δαπάνες και να επανέλθει ο πληθωρισμός στον στόχο».

Οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν αυξηθεί σε όλο τον κόσμο, καθώς το αυξανόμενο κόστος ενέργειας ενισχύει τον πληθωρισμό, ενώ η άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης ενισχύει τις προσδοκίες για την ανάπτυξη οδηγώντας τους επενδυτές να προετοιμάζονται για μια περίοδο κατά την οποία τα επιτόκια θα παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Τα υψηλότερα επιτόκια αυξάνουν το κόστος χρηματοδότησης για τις εταιρείες και τους δανειολήπτες στεγαστικών δανείων και αναγκάζουν τις κυβερνήσεις να δαπανούν περισσότερα για πληρωμές τόκων, δημιουργώντας φαύλο κύκλο.

Στη χθεσινή συνεδρίαση του γενικού συμβουλίου του ESRB συζητήθηκε, σύμφωνα με πληροφορίες της «Κ», η κατάσταση της αγοράς ομολόγων, με τους αξιωματούχους να καταλήγουν πως «πρέπει να παρακολουθούνται πολύ στενά οι εξελίξεις».

Τα ομόλογα των χωρών με τα υψηλότερα βάρη χρέους και τα πιο αδύναμα δημοσιονομικά έχουν δεχθεί τις ισχυρότερες πείσεις. «Οι μεγάλες οικονομίες βρίσκονται αντιμέτωπες με επίμονα υψηλά ελλείμματα και αυξανόμενες δαπάνες για τόκους, προκλήσεις που επί μακρόν συνδέονταν με υπερχρεωμένες αναδυόμενες οικονομίες», ανέφερε την περασμένη εβδομάδα το Διεθνές Χρηματοπιστωτικό Ινστιτούτο (IIF).

Η χειρότερη επίδοση

Το 10ετές ομόλογο της Γαλλίας κατέγραψε τη χειρότερη τριμηνιαία επίδοσή του από το 1987 στο γ΄ τρίμηνο και η απόδοσή του χθες έφτασε στο 4,96%, σε υψηλά 24 ετών, πλησιάζοντας το «συμβολικό» επίπεδο του 5%. Σε μια περαιτέρω ένδειξη των ανησυχιών για τη Γαλλία, το κόστος ασφάλισης του χρέους της έναντι του κινδύνου αθέτησης πληρωμών (CDS) αυξήθηκε στο υψηλότερο επίπεδο από το 2013.

Το spread μεταξύ των αποδόσεων των γαλλικών και γερμανικών κρατικών ομολόγων –ένας δείκτης της αγοράς για το ασφάλιστρο κινδύνου που απαιτούν οι επενδυτές για τη διακράτηση γαλλικού χρέους– άγγιξε τις 133 μονάδες βάσης, το υψηλότερο επίπεδο από τον Μάιο του 2012, όταν η κρίση χρέους στην Ευρωζώνη βρισκόταν στην κορυφή της, ωθώντας δύο μήνες αργότερα τον Μάριο Ντράγκι να δεσμευτεί πως η Ευρώπη θα κάνει «ό,τι χρειαστεί» για να διαφυλάξει το ευρώ.

Η γαλλική κυβέρνηση παρουσίασε χθες τα σχέδιά της για τον κρατικό προϋπολογισμό, θέτοντας στόχο να επαναφέρει το δημόσιο έλλειμμα στο 5% του ΑΕΠ το 2027, μέσω περικοπών ύψους 43 δισ. ευρώ, ύστερα από αύξηση από 5,1% το 2025 σε 5,4% το 2026. Χωρίς διορθωτικά μέτρα, το έλλειμμα θα έφτανε περίπου στο 6,5% το επόμενο έτος, καθώς οι πληρωμές τόκων, οι συντάξεις και άλλες δαπάνες συνεχίζουν να αυξάνονται. Η γαλλική κυβέρνηση προβλέπει αύξηση του δημοσίου χρέους το 2027, από 119,3% σε 121,7% του ΑΕΠ, στο ρεκόρ των 3,814 τρισ. ευρώ, ενώ σχεδιάζει να εκδώσει όγκο-ρεκόρ ομολόγων ύψους 340 δισ. ευρώ το επόμενο έτος.

Τα ιταλικά κρατικά ομόλογα επίσης δέχτηκαν ισχυρές πιέσεις, με την απόδοση του 10ετούς να αγγίζει το 4,7%, ωθώντας το spread στις 107,5 μ.β., το μεγαλύτερο επίπεδο από τον Μάιο του 2025. Πιέσεις δέχθηκαν και τα υπόλοιπα ομόλογα της περιφέρειας, με το ελληνικό 10ετές να βλέπει την απόδοσή του να φτάνει το 4,5% σε υψηλά σχεδόν τεσσάρων ετών, ενώ στο 4,2% διαμορφώθηκε η απόδοση του 10ετούς ισπανικού και σε υψηλά 13 ετών, και στο 4,08% η απόδοση του αντίστοιχου πορτογαλικού τίτλου, στα υψηλότερα επίπεδα από το 2017.

Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων της Γερμανίας διαμορφώθηκαν στο 3,62%, κοντά στα υψηλά 17 ετών. Παράλληλα, στο 5,45% κινήθηκε η απόδοση των 10ετών βρετανικών ομολόγων σε υψηλά 19 ετών, ενώ η απόδοση των 30ετών ομολόγων της χώρας αυξήθηκε πάνω από 6%, στο υψηλότερο επίπεδο από το 1998, κυρίως λόγω των ανησυχιών για τις δημοσιονομικές προοπτικές του Ηνωμένου Βασιλείου, καθώς οδεύει προς την κατάθεση του προϋπολογισμού αργότερα αυτόν τον μήνα.

Στην Ιαπωνία, όπου ο πληθωρισμός επιτέλους σταθεροποιείται έπειτα από δεκαετή μάχη με τον αποπληθωρισμό, η απόδοση του 10ετούς χθες αυξήθηκε στο 3,12% σε υψηλά 30 ετών.